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中金宏观:出口动能向中上游转换

作者:admin 发布日期: 2020-11-10 二维码分享

以美元计,10月出口同比增长11.4%,较上月扩张1.5个百分点,好于预期。1-10月出口累计同比0.5%,为年内*转为正增长。进口同比增长4.7%,较上月回落。1-10月进口累计同比-2.3%,降幅处于收窄的过程中。贸易顺差从370亿美元上升至584.4亿美元。

出口继续扩张,工业品及汽车增速上升,家电、电子产品、纺织制品增速下滑,或意味着消费品出口进入平台期。分国家看,对美国、欧盟出口保持强劲,对印度、俄罗斯、巴西等新兴市场出口回暖。从细分产品看,上游工业品方面,稀土、成品油、钢材、铝材出口跌幅收窄,化肥出口大增;中游机械方面,汽车及零配件出口增速加速扩张,通用设备保持稳定;下游消费品方面,家电、自动数据处理设备、纺织纱线、针织制品出口增速均小幅下降,服装、家具、灯具出口增速持平。比较特殊的是玩具出口大幅增长,我们认为这可能与即将到来的圣诞季有关。分国家看,对美国出口继续保持同比20%以上的高增速,部分因为去年关税带来的基数效应。对新兴市场出口持续改善,说明这些国家的复工复产对我国出口的拉动作用开始显现。

进口较上月显著回落,表现较好的是农产品、汽车及零配件进口,增速放缓的包括大宗原材料、黑色及有色制品、半导体进口。分国家看,从美国进口保持强劲,部分也是因为基数效应,从韩国、中国台湾、东盟进口下滑。10月汽车及零配件进口继续大幅扩张,结合汽车出口表现也非常强劲,显示汽车产业链景气度处于持续提升的状态。相比之下,三季度表现较好的钢材、铜材、天然橡胶进口有所放缓,另外半导体、集成电路进口也较上月下滑。我们在此前点评中指出,9月电子产品进口大增部分因为企业担心美国对华科技出口实施禁令(比如芯片)进而提前备货,不可持续。10月的数据印证了我们的判断。

往前看,考虑到海外疫情反复可能拖累复工复产,我们预计四季度出口仍有望保持强劲。进口方面,由于基建增速难以大幅上升,预计四季度进口复苏仍会比较温和,贸易顺差仍然可能处于相对较高的水平。贸易顺差保持高位对人民币汇率相对有利,市场对中美关系改善的预期也有助于支撑汇率。

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